侯雅楠证券分析师
SAC No：S1150524120001
行业发展情况
]article_adlist-->5月医疗保健CPI为100.3，同比上涨0.3%，环比上涨0.1%。5月医药制造PPI为98.0，同比下降2.0%，环比下降0.5%。1-5月医药制造业营业收入累计为9947.9亿元，同比下降1.4%；医药制造业利润总额累计为1353.2亿元，同比下降4.7%。
行情回顾
本月（2025/06/01-2025/06/30）上证综指上涨2.90%，深证成指上涨4.23%，医药生物上涨0.70%，子板块涨跌互现（医疗服务4.77%＞化学制药0.77%＞医疗器械0.44%＞生物制品0.13%＞医药商业-1.23%＞中药Ⅱ-1.86%）。2025年6月30日，SW医药生物行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为27.81倍，相对沪深300的估值溢价率为143%。
本月策略
本月医药生物板块小幅震荡，创新药行情在持续演绎后出现回调。政策方面，本月出台多项支持医药生物行业健康向好发展的政策，涵盖创新药、医疗器械等方面。6月16日，国家药品监督管理局（NMPA）综合司公开征求《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》意见。国务院总理李强6月13日主持召开国务院常务会议，研究优化药品和耗材集采有关举措。6月20日，NMPA研究部署支持高端医疗器械创新发展举措，审议通过《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》。6月20日-6月23日全球规模最大的糖尿病会议——第85届美国糖尿病协会（ADA）大会在美国芝加哥召开，来自全球各地的药企在会上展示代谢领域创新药物的临床和临床前研究成果，信达生物、来凯医药、恒瑞医药、华东医药、甘李药业等国内药企也展示出优异研究成果。6月27日，信达生物与礼来制药共同推进的信尔美®（胰高血糖素（GCG）/胰高血糖素样肽-1（GLP-1）双受体激动剂，玛仕度肽注射液）获得NMPA批准，用于成人肥胖或超重患者的长期体重控制，这是全球首个GCG/GLP-1双受体激动减重药物，体现我国药企创新研发实力不断提升，实现同类首创（FIC）的突破。
我们建议关注管线兑现、业绩放量、商务合作等相关创新药及相关产业链的投资机遇。同时，行业集采政策持续优化，带动行业政策的负面影响有所消化，叠加高基数和库存影响逐步减弱，建议关注业绩反转相关板块的投资机遇，如海外需求改善、订单逐步回暖的CXO板块，受益于集采规则优化的医疗器械和制药板块，与科技相关的AI+板块。
综上，我们维持行业“看好”评级。
风险提示
海外地缘政治风险；产品研发失败的风险；集采进一步扩容，导致药品、器械等降价压力提升的风险；行业竞争激烈导致价格下降的风险；原材料成本大幅上涨的风险。
以上内容来源于渤海证券研究所2025年07月07日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》
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编发：郭苓芝
复审：朱艳君、张敬华、任宪功
终审：崔健
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